正规打字微信公众号,邓海清:12月进出口罕见双双负增长 依然看好2019债市 发布时间:2020-01-11 14:18:21

正规打字微信公众号,邓海清:12月进出口罕见双双负增长 依然看好2019债市

正规打字微信公众号,进出口罕见双双负增长!

海清FICC频道 

本文作者:邓海清,华尔街见闻首席经济学家;陈曦,华尔街见闻研究院院长助理

12月美元计价进口同比-7.6%,出口同比-4.4%,进出口均远不及前值和市场预期。进出口同比增速均为负值,为2016年10月以来首次。

2019年贸易压力巨大,加剧经济下行压力,财政、货币、宏观审慎逆周期调节仍需加码。

贸易提前效应退潮

2018年1-10月中国的进出口普遍超市场预期,其中一个重要原因是关税预期导致进出口提前。

随着2018年底中美和谈预期增强,关税继续提高预期消散,前期进出口被显著透支,现在开始进入“补课”阶段。

全球经济下行利空出口

2018年以来,欧洲和日本已经出现疲态,韩国出口也趋势性下行,中国外贸难以置身事外。

2019年如果美国经济不再一枝独秀,全球经济托底支撑将消失,中国进出口面临的局面将更加恶化。

中国经济下行、大宗价格下跌拖累进口

2018年底以来,中国经济下行加速,从历史上看,除去2018年受到关税问题干扰之外,进口同比与工业增加值存在较强的正相关关系,经济下行拖累进口。

大宗商品价格在2018年末持续下降,也是导致进口同比回落的重要原因。

贸易顺差收窄无碍人民币“逆袭”

2018年贸易顺差大幅收窄,但中美贸易顺差却持续扩大,可能主要因为抢对美出口。预期随着和谈进行,抢出口减少、且中国会加大对美国进口,2019年中国贸易顺差将进一步下降。

但是,我们认为贸易差额并非主导人民币汇率的主要因素,修复前期过度贬值以及美元指数走弱才是关键,我们继续看好2019年人民币汇率。

债券牛市并未结束

目前的市场一致预期其实并不看好债市,从市场表现看也是看多不做多、等待深度回调为主。

我们认为,债市的短期扰动因素确实不少,包括风险资产阶段性回暖、债市恐高情绪严重、地方债发行预期等等,但是我们依然继续看好2019年债券市场。

我们认为,经济基本面回升比市场预期的要更晚,宽货币的持续时间将超出市场预期,这才是主导债券市场的根本逻辑。2019年“资产荒”将重现,债券牛市还远未到过热的程度。

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